一撤一否，国安达三闯IPO多重问题被关注，胜算又如何？
来源微信公众号：企观资本
日前，国安达股份有限公司（以下简称“国安达”）在中国证监会网站更新其在A股市场首次公开发行股票的招股说明书。国安达于2019年3月19日开始接受上市辅导，拟发行3199.5万股，占发行后总股本的25%。
招股说明书显示，国安达长期专注于火灾早期探测预警、自动灭火技术的研究与应用开发，形成了具有自主知识产权的火灾早期预警与自动灭火技术，已掌握以“超细干粉”“混合气体”“水基型灭火剂”为介质及“压缩空气泡沫”等多项核心灭火技术。国安达其于2016年2月1日挂牌新三板，2019年6月18日摘牌。
曾陷增收不增利 现金流疑坐“过山车”
国安达主营自动灭火装置的研发、生产及销售业务。国安达表示其契合下游市场需求及自动化、智能化趋势，先后研发推出超细干粉自动灭火装置、电池箱专用自动灭火装置、乘客舱固定灭火系统等安全应急产品。
招股说明书显示，在2016年-2019年上半年的报告期内，国安达实现营业收入分别为16872.83万元、19195.06万元、23388.77万元和1020.59万元；实现的净利润分别为4310.81万元、4357.26万元、6248.45万元和2535.42万元。
不过笔者发现国安达的财务报销却别有趣味。2017年国安达实现营业收入1.9亿元，与2016年同期的1.7亿元相比实现14%的同比增长；但从净利润表现来看，2016年国安达的净利润为4310万元，2017年国安达的净利润为4357万元，仅同比增长1%，出现增收不增利的情况。
不仅如此，国安达的现金流也存有坐“过山车”的嫌疑。2015年国安达经营活动产生的现金流为172万元，当年的净利润为2226.75万元，经营活动产生的现金流不足净利润的十分之一。2016年国安达经营活动产生的现金流激增，上涨至5232万元。2017年国安达的现金流与前一年同期相比下滑3.79%至5036万元，而当年的营业收入实现近14%左右的增长，出现经营活动产生现金流增速背离营业收入增速的现象。
对于2015年-2016年经营活动所产生的现金流的波动，国安达解释称是因为2016年营业收入比前一年的营业收入大幅增加，同时2015年末的应收账款有所收回；但并未解释2017年营业收入上涨而经营活动所产生的现金流下降的原因。
而实际上，在业内人士认为，经营活动产生的现金流的波动起伏大，与净利润的相关性表现也较弱，或说明国安达的财务风险较大。
一撤一否 三度叩响资本市场大门
实际上，这并不是国安达第一次冲击资本市场。2016年1月国安达就已经开始接受上市辅导，2016年2月挂牌新三板，2016年6月国安达加入IPO的大军。然而不到一年的时间，2017年3月，国安达突然撤回IPO申请，其给出的原因是拟通过收购企业或引入技术团队的方式引入新股东，公司股权结构预计发生变化，根据相关规定，需撤回上市申请文件。
不过撤回不久，国安达就开启了第二次IPO之旅。有过第一次上市辅导的经验，第二次国安达的上市辅导只用时2个月，2017年6月底国安达的上市申请再度获得证监会的受理。
排队一年的时间，2018年7月10日国安达迎来上市大考，不过最终它未能达成上市的夙愿，其首发申请被否。证监会在反馈意见中对国安达一系列的问题进行询问，其中包括国安达部分产品未及时获证、实控人与其妹控制的关联企业是否存在竞争关系、实控人之妹是否存在代实控人持股、公司主业是否存在因新能源汽车及相关技术行业趋势而下滑的风险等问题，并要求国安达进行说明。
在第一次IPO撤回后的一段期间内，2017年5-6月国安达进行多笔股权转让，除了其实际控制人洪伟艺将部分股份转让给其100%控股的中安投资之外，还包括四笔股权转让，受让对象其中包括洪伟艺的亲属。此举也遭到证监会的关注，在第二次IPO排队期间，证监会要求国安达对这些股份转让及相关受让方进行说明。
此次，国安达三度叩响资本市场大门，同样是引得证监会的关注。2019年12月23日，证监会对其首次公开发行股票的申请文件提出反馈意见，要求国安达在其规范性问题、财务、关联交易、新三板挂牌等共计47个问题进行补充说明，例如要求国安达结合前次首次公开发行股票申请要求未获通过的原因，两次申报材料信息披露内容是否存在差异及差异原因等。
应收帐款高居不下 多重风险缠身
从业绩上来看，国安达近年来并未出现下滑；但从应收帐款上来看，2016年-2019年6月30日，国安达的应收票据和应收帐款分别为9585万元、1.14亿元、1.41亿元和1.37亿元；国安达的应收帐款和应收票据的总额远高于其净利润。
另外，从国安达的前10名直销客户名单来看，汽车行业客户占据多数；其产品目前主要应用于客车发动机舱、新能源汽车锂电池箱、传统电力电网、新能源电力电网、客车乘客舱、城市地下综合管廊等专业消防领域。
当前汽车市场遭遇寒冬，产销连续两年下滑；新能源汽车市场也遭遇新能源汽车补贴退坡的阵痛导致销量下滑。汽车市场的销量情况也直接会影响到国安达的业绩情况，存在潜在风险。
与此同时，国安达较为依赖交通运输行业，其中更是依赖汽车行业，招股说明书显示，报告期内， 国安达来自前五名客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为60.02%、47.74%、46.90%和 56.14%，客户集中度较高。
三度冲击IPO，国安达仍存有诸多需要解决的问题，此番上市旅途能否顺畅，尚未能断言。
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